幾年前，喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇火遍了中國(guó)的大江南北，深受小朋友喜愛(ài)。然而，你知道他們是出自哪家公司嗎？他就是位于廣東省廣州市天河區(qū)的“奧飛娛樂(lè)股份有限公司”！這家公司不僅在動(dòng)漫影視片制作、發(fā)行、授權(quán)等方面別具一格，他在動(dòng)漫玩具和非動(dòng)漫玩具的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售、媒體廣告的經(jīng)營(yíng)等方面也獨(dú)樹(shù)一幟！

2020年6月12日，該公司的股票“奧飛娛樂(lè) 002292”在早盤(pán)大盤(pán)大跌的情況，迅速?gòu)?qiáng)勢(shì)封板，其關(guān)注在整個(gè)3800多只股票里，一躍排名為52位，在行業(yè)人氣排名達(dá)到第3名。可想而知他的市場(chǎng)關(guān)注有多高！

經(jīng)過(guò)多方求證，漲停原因在于近期的游戲板塊持續(xù)火熱，更在于“直播新戰(zhàn)事：騰訊推動(dòng)斗魚(yú)虎牙合并，制衡B站、快手?”的消息刺激！

下面我們就從8維度的四個(gè)方面：基本面、消息面、市場(chǎng)熱點(diǎn)和行業(yè)趨勢(shì)來(lái)全面分析這只股票！

一、奧飛娛樂(lè)在文化產(chǎn)業(yè)深耕20余年，2019年玩具賣了12.6億

奧飛娛樂(lè)以內(nèi)容為核心，精品化、數(shù)字化、國(guó)際化為戰(zhàn)略，致力促進(jìn)廣州及周邊地區(qū)，以至全國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)共同提升。2003年，奧飛總部落戶廣州，2009年，以“國(guó)內(nèi)動(dòng)漫第一股”的姿態(tài)登陸深交所。

“廣州文化企業(yè)50強(qiáng)”榜單日前發(fā)布，在動(dòng)漫、玩具行業(yè)，廣州奧飛文化傳播有限公司（奧飛娛樂(lè)子公司）、廣東星輝天拓互動(dòng)娛樂(lè)有限公司（星輝娛樂(lè)全資控股子公司）、廣東詠聲動(dòng)漫股份有限公司（簡(jiǎn)稱“詠聲動(dòng)漫”）等三家企業(yè)上榜，被認(rèn)可為廣州文化產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。

近年來(lái)，奧飛娛樂(lè)實(shí)施“IP+全產(chǎn)業(yè)鏈”布局，契合廣州文化產(chǎn)業(yè)的“文化+”趨勢(shì)，致力打造集漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、授權(quán)、媒體、玩具、嬰童、游戲、實(shí)景娛樂(lè)等業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。并在多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)展廣泛合作，建立優(yōu)質(zhì)的合作伙伴，驅(qū)動(dòng)跨界融合，激活行業(yè)聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)提升。

奧飛娛樂(lè)(002292.SZ)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.27億元，同比減少3.97%%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.20億元（去年同期則為凈虧損16.30億元）；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)7345.48萬(wàn)元（去年同期則為凈虧損17.71億元）；基本每股收益0.09元。全國(guó)行業(yè)內(nèi)的NO.1！中國(guó)玩具看廣州，廣州玩具看奧飛！

目前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：內(nèi)容創(chuàng)作及運(yùn)營(yíng)、玩具銷售、嬰童用品、游戲、其他業(yè)務(wù)。其中，玩具銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收12.6億元，占總營(yíng)收比重46.29%。

此外，嬰童用品業(yè)務(wù)同期對(duì)比實(shí)現(xiàn)較大增幅，全年?duì)I收達(dá)8.38億元，占總營(yíng)收比重30.74%。

通過(guò)多年的拓展與積累，奧飛打造出廣覆蓋、多層級(jí)的國(guó)內(nèi)銷售渠道體系，主要包括KA渠道、流通渠道、電商渠道等。渠道結(jié)構(gòu)逐步從傳統(tǒng)渠道向現(xiàn)代渠道轉(zhuǎn)型，其中2019年便利渠道合作超過(guò)8000家，同比2018年增加約6000家。

敲重點(diǎn)：奧飛娛樂(lè)2019年凈利潤(rùn)扭虧為盈，達(dá)1.20億元！

二、調(diào)整后的公司高層在商品化授權(quán)、IP變現(xiàn)方面經(jīng)驗(yàn)豐富

特別指出：在內(nèi)容創(chuàng)作和運(yùn)營(yíng)方面，公司已擁有大量的優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫IP資源，打造了覆蓋不同年齡圈層的動(dòng)漫IP矩陣。其中K12領(lǐng)域的核心IP主要包括“超級(jí)飛俠”“喜羊羊與灰太狼”“萌雞小隊(duì)”“機(jī)靈寵物車”“貝肯熊”“鎧甲勇士”“巴啦啦小魔仙”“菲夢(mèng)少女”等。在K12以上領(lǐng)域中，以公司旗下的國(guó)內(nèi)知名的UGC原創(chuàng)漫畫(huà)平臺(tái)“有妖氣原創(chuàng)漫畫(huà)夢(mèng)工廠（www.u17.com）”為依托，擁有原創(chuàng)優(yōu)質(zhì)IP“十萬(wàn)個(gè)冷笑話”“鎮(zhèn)魂街”“雛蜂”“端腦”“藍(lán)翅”“虎X鶴 妖師錄”等。

公司2019年奧飛娛樂(lè)總裁何德華兼任有妖氣總經(jīng)理，奧飛娛樂(lè)總裁助理羅曉星任有妖氣常務(wù)副總經(jīng)理（現(xiàn)為奧飛娛樂(lè)副總裁、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)總經(jīng)理、有妖氣總經(jīng)理），調(diào)整后的公司高層在商品化授權(quán)、IP變現(xiàn)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，同時(shí)有妖氣業(yè)務(wù)資源和奧飛娛樂(lè)資源在經(jīng)營(yíng)層面走出實(shí)質(zhì)性整合， 2020年初，奧飛娛樂(lè)副總裁羅曉星已升任有妖氣總經(jīng)理，奧飛娛樂(lè)副總裁。2020年3月，”四月星空”（有妖氣）法人變更從何德華變更為羅曉星，有妖氣業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整完成整合和穩(wěn)定。

三、公司已與眾多知名達(dá)人形成合作直播帶貨

在抖音、快手、淘寶、小紅書(shū)等短視頻、直播平臺(tái)開(kāi)始”帶貨“合作！受疫情影響，直播帶貨仿佛在“一夜之間”成為全民的熱議話題，同時(shí)也成為全行業(yè)加速開(kāi)辟線上化營(yíng)銷的必選項(xiàng)。在此背景下，手握“超級(jí)飛俠”、“萌雞小隊(duì)”眾多IP的奧飛娛樂(lè)(002292.SZ)也要進(jìn)軍電商直播。

危機(jī)總是“危”與“機(jī)”相伴，線下受阻，線上開(kāi)花。奧飛娛樂(lè)也正追趕直播帶貨的風(fēng)口。

四、近期減持實(shí)施情況和后續(xù)減持

6月8日晚間發(fā)布公告稱，公司于 2020 年 6 月 5 日收到控股股東蔡?hào)|青先生和其一致行動(dòng)人、大股東蔡曉東先生出具《關(guān)于股份減持計(jì)劃期限屆滿的告知函》和《關(guān)于股份減持計(jì)劃的告知函》，函告稱本次減公司大股東蔡?hào)|青和蔡曉東減持計(jì)劃時(shí)間已屆滿，且其出具了新的減持計(jì)劃。其中蔡曉東在3月9日至6月5日期間合計(jì)減持930.4萬(wàn)股，本次減持套現(xiàn)約6606.24萬(wàn)元。蔡?hào)|青將繼續(xù)以大宗交易方式和集中競(jìng)價(jià)方式各減持本公司股份1357萬(wàn)股，按照2020.6.12日的價(jià)格，預(yù)計(jì)還將套現(xiàn)約10,602萬(wàn)元（白話：1.06億）。蔡曉東以大宗交易交易方式減持本公司股份不超過(guò)1357萬(wàn) 股。這或許是近期最大的利空！

五、公司參股斗魚(yú) 斗魚(yú)搶占先機(jī)、直播業(yè)首個(gè)云游戲平臺(tái)上線，騰訊推動(dòng)斗魚(yú)與虎牙合并

圈重點(diǎn)：公司董事長(zhǎng)蔡?hào)|青大比例參股斗魚(yú)，其分別持有武漢斗魚(yú)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司13.18%股權(quán)和廣州斗魚(yú)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司38.25%的股權(quán)。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的游戲直播平臺(tái)，斗魚(yú)率先建立了業(yè)內(nèi)首個(gè)云游戲平臺(tái)。目前，斗魚(yú)已在云端部署了最受斗魚(yú)用戶喜愛(ài)的近20款端游和30多款手游，囊括了最受玩家喜愛(ài)的DOTA2、絕地求生、魔獸世界、星際爭(zhēng)霸、王者榮耀、跑跑卡丁車、消消樂(lè)等。目前斗魚(yú)云游戲服務(wù)器已經(jīng)遍布大型省會(huì)城市，穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò)下，用戶操作延遲僅為20-30毫秒，玩家不僅可以極速上手，更能獲得比傳統(tǒng)游戲更精良的畫(huà)質(zhì)體驗(yàn)。

斗魚(yú)云游戲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Golden表示，“目前我們已經(jīng)搭建了運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)和賬號(hào)、數(shù)據(jù)監(jiān)控流程，能夠跟蹤用戶體驗(yàn)、游戲運(yùn)行、流量資源等情況，快速做出運(yùn)營(yíng)調(diào)整。后續(xù)也會(huì)和直播場(chǎng)景做聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)主播互動(dòng)，進(jìn)一步豐富直播場(chǎng)景，同時(shí)提供用戶更好的游戲娛樂(lè)體驗(yàn)。”

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5G網(wǎng)絡(luò)的逐步普及，將提升游戲玩家對(duì)云游戲的參與度，驅(qū)動(dòng)云游戲用戶規(guī)模快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年，中國(guó)云游戲用戶將保持較高的增長(zhǎng)速率，至2021年云游戲用戶規(guī)模有望達(dá)3.73億人。而斗魚(yú)所處的游戲直播賽道，發(fā)展前景也不容小覷。尤其在疫情期間，眾多行業(yè)遭受重創(chuàng)，但斗魚(yú)的活躍度明顯提升，新用戶量也實(shí)現(xiàn)激增。據(jù)艾瑞《2019 年中國(guó)游戲直播行業(yè)研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)游戲直播平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到341.6億元。有分析認(rèn)為，斗魚(yú)橫跨兩個(gè)市場(chǎng)前景巨大行業(yè)，前景可期。

斗魚(yú)平臺(tái)自身和主播的游戲帶購(gòu)能力極強(qiáng)，也進(jìn)一步為云游戲+直播未來(lái)商業(yè)模式探索提供了方向。

同時(shí)，“直播新戰(zhàn)事：騰訊推動(dòng)斗魚(yú)虎牙合并，制衡B站、快手?”，已將讓奧飛娛樂(lè)飛的更高！

六、公司近期發(fā)布的玩具與嬰童兩大品類募資達(dá)7億元

我們看一下奧飛娛樂(lè)（002292）之前發(fā)布的一項(xiàng)定增預(yù)案 。公告顯示，公司擬募集11.03億元資金用于玩具產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、嬰童用品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、奧飛歡樂(lè)世界樂(lè)園網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和全渠道數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)。

這項(xiàng)定增預(yù)案中募資包括四個(gè)方向。其中，3.56億元用于玩具產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，3.48億元用于嬰童用品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，2.57億元用于奧飛歡樂(lè)世界樂(lè)園網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1.42億元用于全渠道數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)。

從募資金額來(lái)看，玩具與嬰童為奧飛的兩大重要版塊。回歸老本行的奧飛娛樂(lè)，2019年財(cái)報(bào)也顯示出這兩大版塊，為公司營(yíng)收業(yè)務(wù)重要來(lái)源。

在玩具業(yè)務(wù)方面，奧飛全年玩具銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收12.6億元，占總營(yíng)收比重高達(dá)46.29%。

在嬰童端，以國(guó)內(nèi)知名品牌“澳貝”為主，致力為0-3歲嬰幼兒提供專業(yè)益智玩具，暢銷玩具款式包括分齡搖鈴、床鈴、牙膠、布書(shū)等。2019 年公司嬰童端收入 8.38 億元，同比增加 21.75% ，占總營(yíng)收比重的30.74%。

另外，據(jù)中玩協(xié)《2020年中國(guó)玩具和嬰童用品行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，2019年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)玩具零售總額759.7億元，比上年增長(zhǎng)7.8%，0-14歲兒童人均玩具消費(fèi)323.4元，比上年增長(zhǎng)8.0%。奧飛此次實(shí)行玩具產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，擬投入3.6億元，則有利于填補(bǔ)玩具業(yè)務(wù)日益擴(kuò)大的需求缺口。

資料顯示，2.57億元用于奧飛歡樂(lè)世界樂(lè)園網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，目前，奧飛娛樂(lè)有10家直營(yíng)和7家加盟的奧飛歡樂(lè)世界室內(nèi)兒童樂(lè)園。受二胎經(jīng)濟(jì)影響，兒童樂(lè)園市場(chǎng)在快速增長(zhǎng)，但疫情重創(chuàng)線下業(yè)務(wù)，大部分線下商場(chǎng)、樂(lè)園業(yè)務(wù)停擺， 即使產(chǎn)業(yè)巨頭迪士尼，美國(guó)關(guān)園兩個(gè)月僅門票損失就已超70億，樂(lè)園經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要時(shí)間。

在財(cái)報(bào)中，奧飛的主題商業(yè)方面，在2020年奧飛歡樂(lè)世界的拓店選址將更偏向于西部、中部、西北等地區(qū)的2-4線城市?？梢哉f(shuō)，目前一二線城市兒童業(yè)態(tài)的快速發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)局部過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，但是兒童業(yè)態(tài)在下沉市場(chǎng)空間還比較廣闊。

值得注意是，2018年，公司曾因計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備當(dāng)年巨虧16億元，雖然，2019年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤(rùn)1.2億元，但資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2020年3月31日，公司賬面仍有超過(guò)21億元商譽(yù)，若繼續(xù)計(jì)提減值，公司業(yè)績(jī)存在不確定性。

受疫情影響，奧飛娛樂(lè)2020年一季度陷入虧損。報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)奧飛娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98億元，同比減少25.74%，凈利潤(rùn)為虧損3930.3萬(wàn)元，較上年同期減少166.53%。

在此前提下，奧飛選擇進(jìn)軍電商直播，或許可以將全年業(yè)績(jī)損失降到最低。

疑點(diǎn)與熱點(diǎn)：奧飛娛樂(lè)進(jìn)軍電商直播，能否帶來(lái)新的增長(zhǎng)？

2020年魔幻開(kāi)端，在疫情之下，奧飛娛樂(lè)就開(kāi)始嘗試從現(xiàn)代商超渠道轉(zhuǎn)移到用淘寶、抖音、快手直播來(lái)帶貨。在3月，奧飛嘗試網(wǎng)上新品發(fā)布，雖然轉(zhuǎn)移是“被迫”的，但當(dāng)下火熱的“短視頻+直播”已是2020年?duì)I銷的必選項(xiàng)，正在重構(gòu)著人貨場(chǎng)的消費(fèi)場(chǎng)景。

在奧飛娛樂(lè)此次募資11億元中，其中1.42億元用于數(shù)字化系統(tǒng)硬件采購(gòu)、項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)等。

此外，奧飛官網(wǎng)也顯示，預(yù)計(jì)在未來(lái)公司與抖音、淘寶、快手等短視頻、直播平臺(tái)相關(guān)達(dá)人的“帶貨”合作模式，將成為公司母嬰玩具領(lǐng)域業(yè)務(wù)的重要拓展和組成部分。這樣不但可以為企業(yè)帶來(lái)潛在豐厚的投資回報(bào)，還可以提升爆品打造的成功率。

同時(shí)，艾媒咨詢的報(bào)告顯示，2019年中國(guó)在線直播用戶規(guī)模超5億，四成受訪的直播用戶會(huì)選擇購(gòu)買明星或網(wǎng)紅電商直播推薦的產(chǎn)品。

此外，社交電商也在改變著用戶的購(gòu)買習(xí)慣，購(gòu)買產(chǎn)品更傾向朋友的推薦。據(jù)億邦動(dòng)力2019年 《社交電商白皮書(shū)》顯示，目前國(guó)內(nèi)社交電商已經(jīng)成為僅次于自營(yíng)電商、平臺(tái)電商后的“第三極”。值得特別注意的是，促使社交用戶在移動(dòng)社交應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買產(chǎn)品的因素中，朋友或網(wǎng)友的分享推薦占到了61.4%。受新生代家長(zhǎng)分享交流習(xí)慣影響，所選平臺(tái)社交、交互屬性強(qiáng)，因此社交門戶、短視頻直播等在該群體中廣受歡迎。

從行業(yè)角度來(lái)看，近年來(lái)，玩具企業(yè)不僅僅是單純制造企業(yè)，開(kāi)始與動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)結(jié)合呈現(xiàn)泛娛樂(lè)化，不少玩具企業(yè)也在不斷尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)。

雖然，疫情加速推動(dòng)了奧飛娛樂(lè)線上化轉(zhuǎn)型的速度，或許可以減少疫情對(duì)公司全年的影響。但基于當(dāng)下，消費(fèi)線上習(xí)慣被養(yǎng)成，“直播帶貨”或許會(huì)常態(tài)化。

在全民直播的新賽道中，奧飛娛樂(lè)能否迎來(lái)新的曲線增長(zhǎng)，讓我們拭目以待。目前，奧飛娛樂(lè)總市值達(dá)104.5億，流通市值62.64億！

七、風(fēng)險(xiǎn)：公司將面臨20多億的商譽(yù)侵蝕利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)

這是一則來(lái)自《財(cái)說(shuō)》對(duì)奧飛娛樂(lè)的分析，原文如下：

把自己定位為“東方迪士尼”的奧飛娛樂(lè)（002292.SZ）主題樂(lè)園剛想大展拳腳，就遭遇了疫情寒流。

奧飛娛樂(lè)披露的2019年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.20億元，同比扭虧為盈；然而營(yíng)業(yè)收入27.27億元，同比減少3.97%。

這是奧飛娛樂(lè)上市以來(lái)連續(xù)第二年出現(xiàn)了營(yíng)收規(guī)模的下滑。從2020年第一季度的形勢(shì)來(lái)看，奧飛娛樂(lè)營(yíng)收恢復(fù)正增長(zhǎng)的目標(biāo)依然道阻且長(zhǎng)。

奧飛娛樂(lè)今年面臨的危機(jī)又與過(guò)往不同。突如其來(lái)的疫情，除了上述提及的線下主題樂(lè)園外，玩具、嬰童用品業(yè)務(wù)和占其營(yíng)收已超四成的海外業(yè)務(wù)也將面臨收縮風(fēng)險(xiǎn)。

公司一季度預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3500萬(wàn)元-4000萬(wàn)元，主要由于新冠疫情導(dǎo)致公司玩具、嬰童及線下終端銷售收入下滑。

第四季度虧損“魔咒”再現(xiàn)

圍繞IP為核心，奧飛娛樂(lè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為五大部分：內(nèi)容創(chuàng)作及運(yùn)營(yíng)、玩具銷售、嬰童用品、游戲、其他業(yè)務(wù)。

在2019年年報(bào)的描述中，奧飛娛樂(lè)首次將“老本行”——玩具銷售列為主營(yíng)業(yè)務(wù)的第二位。以影視類、電視媒體以及信息服務(wù)類的內(nèi)容創(chuàng)作及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)上升為第一位。其背后正體現(xiàn)著公司愈擺脫“賣玩具”的標(biāo)簽，逐漸轉(zhuǎn)型為IP內(nèi)容管理運(yùn)作體系的意圖。

在20多年的時(shí)間里，奧飛娛樂(lè)已打造了多個(gè)優(yōu)質(zhì)的動(dòng)漫IP資源，包括K12領(lǐng)域（主要指幼兒園到中學(xué)年齡段）的“超級(jí)飛俠”、“喜羊羊與灰太狼”、“萌雞小隊(duì)”等。在K12以上領(lǐng)域中，以原創(chuàng)漫畫(huà)平臺(tái)“有妖氣”為依托，擁有“十萬(wàn)個(gè)冷笑話”、“鎮(zhèn)魂街”、“雛蜂”等IP。

奧飛娛樂(lè)營(yíng)收構(gòu)成也正發(fā)生變化。公司有三大營(yíng)收超10%的業(yè)務(wù)，玩具銷售、嬰童用品和影視類業(yè)務(wù)。

其中，玩具銷售占比在上市之初（2009年）高達(dá)88.56%，2018年這一業(yè)務(wù)首次低于50%，到2019年公司玩具銷售類占比已降至46.29%。

與此同時(shí)，公司2016年收購(gòu)北美嬰童出行及耐用品公司babytrend后，新布局的嬰童用品業(yè)務(wù)在2019年已達(dá)三成占比。影視類業(yè)務(wù)占比14.32%。奧飛娛樂(lè)的游戲業(yè)務(wù)也在2019年首次被單列出來(lái)，占比在3.03%。

這種業(yè)務(wù)多元化對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)是個(gè)較好的趨勢(shì)，但即便如此，玩具銷售業(yè)務(wù)之地位依然對(duì)奧飛娛樂(lè)舉足輕重。

奧飛娛樂(lè)連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入規(guī)模的下滑，其主因便在于玩具銷售收入的銳減。2018年和2019年玩具銷售收入下滑幅度分別為29.54%和8.36%。年報(bào)稱，去年下滑的原因是公司戰(zhàn)略性的主動(dòng)調(diào)整玩具業(yè)務(wù)品類結(jié)構(gòu)，原潮流品類占比下調(diào)。

可見(jiàn)，奧飛娛樂(lè)若想保持較好的營(yíng)收增長(zhǎng)規(guī)模，老本行玩具業(yè)務(wù)仍不能松懈，更何況，這塊業(yè)務(wù)高達(dá)52.21%的毛利率，也是各業(yè)務(wù)中穩(wěn)定且優(yōu)異的。

分季度來(lái)看，奧飛娛樂(lè)四個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)較為平均，不過(guò)凈利潤(rùn)卻是下半年遠(yuǎn)遜于上半年。四個(gè)季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5907.84萬(wàn)元、5174.17萬(wàn)元、768.16萬(wàn)元和159.88萬(wàn)元。

尤其是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，奧飛娛樂(lè)在去年第四季度再現(xiàn)虧損，為虧損1885.56萬(wàn)元。

奧飛娛樂(lè)近年陷入了第四季度虧損的“魔咒”之中，這種季度的周期變化，在其上市后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里并不曾出現(xiàn)過(guò)，僅在近三年如此。

 

兩大增長(zhǎng)點(diǎn)將受疫情沖擊

突如其來(lái)的疫情使得奧飛娛樂(lè)今年的形勢(shì)十分嚴(yán)峻。除了玩具及嬰童用品銷售受影響外，海外業(yè)務(wù)和主題樂(lè)園業(yè)務(wù)也將受到影響。而這兩塊本是奧飛娛樂(lè)今年最希望發(fā)力的業(yè)務(wù)。

“以IP為核心，內(nèi)容為王”，“精品化”、“數(shù)字化”、“國(guó)際化”，在奧飛娛樂(lè)的“1+3”發(fā)展戰(zhàn)略中，“國(guó)際化”占有重要的一席之地。

奧飛娛樂(lè)已從內(nèi)容創(chuàng)意、消費(fèi)品研發(fā)、形象授權(quán)、發(fā)行網(wǎng)絡(luò)、銷售網(wǎng)絡(luò)、分支機(jī)構(gòu)等方面，進(jìn)行了全方位的國(guó)際化戰(zhàn)略布局。除2016年全資收購(gòu)”babytrend”外，公司還在北美、歐洲等全球多個(gè)地區(qū)建立辦事處。截至報(bào)告期末，動(dòng)畫(huà)發(fā)行網(wǎng)絡(luò)已覆蓋超過(guò)130個(gè)國(guó)家與地區(qū)，衍生品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)也隨之進(jìn)一步擴(kuò)大。

多虧了境外營(yíng)收增長(zhǎng)的擴(kuò)大，奧飛娛樂(lè)去年的業(yè)績(jī)才不至于太難看。

年報(bào)顯示，奧飛娛樂(lè)2019年境外地區(qū)的營(yíng)收占比首次突破了四成比例，達(dá)到45.75%。這一數(shù)據(jù)在2014年時(shí)才一成左右。

然而，今年的全球貿(mào)易形勢(shì)不容樂(lè)觀。2019年公司尚能以境外營(yíng)收補(bǔ)足窟窿，若2020年境外業(yè)務(wù)裹足不前，甚至滑坡，奧飛娛樂(lè)又能拿什么來(lái)擴(kuò)大規(guī)模呢？

另一方面，便是在去年列入“其他業(yè)務(wù)”中的主題樂(lè)園業(yè)務(wù)，這是戰(zhàn)略拓展業(yè)務(wù)，奧飛娛樂(lè)對(duì)此寄予厚望。

主題樂(lè)園業(yè)務(wù)分兩大塊。第一塊是室內(nèi)主題樂(lè)園，奧飛娛樂(lè)打造了動(dòng)漫主題親子樂(lè)園品牌——奧飛歡樂(lè)世界，并在2019年新開(kāi)直營(yíng)店3家，加盟店5家，截至報(bào)告期末全國(guó)共有17家門店。報(bào)告期，奧飛歡樂(lè)世界財(cái)務(wù)模型健康、穩(wěn)定。

第二塊是室外主題樂(lè)園。效仿迪士尼樂(lè)園，奧飛娛樂(lè)還布局了室外主題樂(lè)園業(yè)務(wù)，已陸續(xù)取得進(jìn)展。公司也已與多家合作伙伴洽談擬共同打造以其動(dòng)漫IP形象為主題的沉浸式主題樂(lè)園區(qū)。

今年本是收獲期。重慶歡樂(lè)谷與奧飛娛樂(lè)攜手打造中國(guó)首個(gè)超級(jí)飛俠實(shí)景主題區(qū)，該項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)計(jì)建設(shè)階段，預(yù)計(jì)將在2020年底正式落成。此外，公司已與碧桂園集團(tuán)、新希望文旅集團(tuán)、保利文旅、江西省旅游集團(tuán)等多個(gè)國(guó)內(nèi)文旅企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。

公司表示，2020年公司在主題商業(yè)方面將逆勢(shì)而上，除了奧飛歡樂(lè)世界、奧飛動(dòng)漫明星嘉年華、IP中庭主題嘉年華，還有超級(jí)飛俠迷你體驗(yàn)站、主題零售店、樂(lè)迪飛車、機(jī)靈寵物車兒童駕校、主題酒店&親子主題房、萌雞小隊(duì)DIY樂(lè)園等。未來(lái)的一年里，奧飛歡樂(lè)世界的拓店選址將更偏向于西部、中部、西北等地區(qū)的2-4線城市。

疫情之下，奧飛娛樂(lè)的室外主題樂(lè)園能否順利推進(jìn)，如期開(kāi)園？開(kāi)園之時(shí)，疫情是否過(guò)去，疫情對(duì)人們生活方式的影響是否猶在？這都是奧飛娛樂(lè)今年要面臨的問(wèn)題。

危機(jī)總是“危”與“機(jī)”相伴。線下受阻，線上開(kāi)花。奧飛娛樂(lè)也正追趕直播帶貨的風(fēng)口。

疫情期間，奧飛娛樂(lè)同時(shí)啟用淘寶、抖音、快手直播，在今年春節(jié)以后，以大規(guī)模的導(dǎo)購(gòu)員轉(zhuǎn)型線上直播帶貨的方式探索轉(zhuǎn)型。

不過(guò)，從一季度虧損擴(kuò)大來(lái)看，靠這種方式在今年將奧飛娛樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入拉回正增長(zhǎng)的軌道，還是有點(diǎn)難。

此外，還需要注意的是，2018年奧飛娛樂(lè)巨虧，主因在計(jì)提了9.4億元商譽(yù)減值。

然而，截至2019年報(bào)告期末，奧飛娛樂(lè)商譽(yù)賬面價(jià)值依然高達(dá)20.81億元，商譽(yù)賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的33%，若后續(xù)并購(gòu)公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司將繼續(xù)面臨商譽(yù)侵蝕利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。

如此多的信息量，作為散戶的我們，如何把握和定奪這只股票的買賣呢？

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